来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局(jú)4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预(yù)期。不(bù)过当前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收(shōu)紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(ch中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久ǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预(yù)期。但随后会议也(yě)提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一(yī)季度(dù)降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去(qù)年(nián)经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化的力量(liàng)去(qù)推动(dòng)经(jīng)济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的(de)方式激发(fā)高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企(qǐ)业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规(guī)经营。要下(xià)决(jué)中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久心从(cóng)根(gēn)本上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定(dìng)程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去年最大(dà)的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的(de)经(jīng)济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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