大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货(huò)合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原(yuán)油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价(两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确(què)，亦对近(jìn)期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分(f两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法ēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去(qù)产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大(dà)概率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关键原因(yīn)还(hái)是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼(liàn)油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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