作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料(liào)价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上(shàng)年同期高(gāo)基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价(jià)格结(jié)束自(zì)去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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