近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子(zi)公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IP水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样O的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二(èr)大(dà)客户(hù)为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)品质要求高于一般的(de)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可(kě)乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同行业可(kě)比公司平(píng)均(jūn)水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权(quán)存在(zài)可(kě)以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的(de)企业比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，20家提(tí)交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料(liào)的(de)关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格(gé)下(xià)跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为2水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样8.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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