美(měi)国(guó)债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法案(àn)政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制作用(yòng)于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景(jǐng)下(xià一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么)，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次(cì)债(zhài)务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可(kě)能(néng)性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其(qí)看(kàn)好中国(guó)、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通(tōng)过(guò)消除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一致有确(què)定的预期，所以近期美国(guó)以及(jí)全球资本(běn)市场并没有对美国(guó)债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险(xiǎn)费(fèi)的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政府的(de)财政支(zhī)出(chū)得到了(le)保证，在(zài)两年内可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议(yì)院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到(dào)美国(guó)未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅(é)事(一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么shì)件(jiàn)，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反(fǎn)弹走高，不(bù)排一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么除联(lián)储还会(huì)继(jì)续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息(xī)周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国(guó)财(cái)政部预(yù)计将(jiāng)可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的(de)工作重(zhòng)点是如何(hé)为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第(dì)二(èr)，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美(měi)债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了(le)此前(qián)暗示未来还会(huì)加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能(néng)进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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