金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分(fēn)别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分(fēn)别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么。此后四年，他升至新华联(lián)集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强(qiáng)的(de)动力，仍(réng)然在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊，一(yī)二(èr)季(jì)度上市公(gōng)司(sī)业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业(yè)销量(liàng)为(wèi)671万吨，辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于(yú)城市(shì)化，大部(bù)分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了(le)，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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