来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实(shí)好于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发(fā)展要求(qiú)，会(huì)议强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激(jī)发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调(diào)“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这说明(míng)扩大需求使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳(láo)动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建(jiàn)设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定(dìng)程度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构(gòu)的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思dù)经济修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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