财联(lián)社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差(chà)异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市(shì)利(lì)率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市(shì)场当前(qiá绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人n)的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给部分客(kè)户(hù)钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发(fā)行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个贷(dài)的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势(shì)的(de)预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负责(zé)人(rén)对(duì)记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的(de)资(zī)金(jīn)还没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人，影(yǐng)响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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