财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放(fàng)不出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则(zé)会(huì)形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节(jié)回(huí)升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段时(shí)间的(de)理(lǐ)财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低(宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级(jí)比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的(de)预期(qī)是(shì)一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去(qù)的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续(xù)或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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