4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预(yù)期(qī)。非农就业数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就业市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月(yuè)季节(jié)因子要(yào)高于以往年份(fèn)，或导(dǎo)致非(fēi)农就业(yè)数据偏(piān)高，未来(lái)持续性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数(shù)基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农(nóng)数据点评

　　4月(yuè)美国(guó)就(jiù)业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)；小时(shí)工(gōng)资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合(hé)彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业虽超预期(qī)，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季(jì)节因(yīn)子要高于(yú)以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据(jù)偏(piān)高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其中商品(pǐn)相(xiāng)关行业回升(shēng)明(míng)显。4月商品相关行业新(xīn)增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商(shāng)品相(xiāng)关行业(yè)就业边际改善，或反映制造业(yè)边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也(yě)边际回升。4月服务业相关行业(yè)新增就业从3月的(de)18.2万上升(shēng)至22万(wàn)，但内部(bù)出现分化。其(qí)中，医疗保健和商业服务新增就业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业(yè)4月新增就业(yè)3.1万人(rén)，较3月(yuè)回(huí)落(luò)0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求(qiú)可能仍在走弱。例如(rú)3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业的总(zǒng)空缺(quē)约(yuē)384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月(yuè)的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低(dī)以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧(rèn)性较(jiào)强。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅谷银行风波的(de)不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低(dī)位，反映(yìng)就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小(xiǎo)时工资(zī)增速低于其(qí)他工资(zī)指标，4月小时工资增速(sù)回升后，与其他工资指标的(de)差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于(yú)联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数(shù)据显示，美(měi)国就业市场劳动力供应紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能(néng)反映(yìng)就业(yè)市场紧张程度之(zhī)一的(de)职位空缺与待业人数之比连续(xù)三月下降，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职(zhí)位(wèi)空缺和(hé)求职人之(zhī)比的回落速度接(jiē)近(jìn)1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年(nián)4季(jì)度，美国(guó)就业市场(chǎng)才能更接近(jìn)供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就业数据将(jiāng)进(jìn)一步(bù)削弱联(lián)储的降息意愿，但(dàn)实际经(jīng)济动(dòng)能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要(yào)关注季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据(jù)的走(zǒu)势。非农(nóng)就业超预期叠(dié)加工资增速回升，预(yù)计(jì)联(lián)储将维持相对市场更加鹰派(pài)的立场(chǎng)。若就(jiù)业数(shù)据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性(xìng)将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区域(yù)银行股价大幅下挫(cuò)，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍在发酵（参(cān)见《美国(guó)第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大(dà)不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银(yín)行(xíng)危(wēi)机以及(jí)债务上限风波，金融市(shì)场动荡可能性加(jiā)大，不排除金融风险以及(jí)实体经(jīng)济的脆弱性倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提示(shì)：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的(de)《非农强(qiáng)于预期，但(dàn)或(huò)许(xǔ)和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生