周(zhōu)一（5月15日(rì)），国内天然(rán)橡胶期货主力(lì)2309合约(yuē)大(dà)涨2.8％，至(zhì)12305元/吨，并在夜盘继续上行。分(fēn)析人士称，胶价反弹主要(yào)受(shòu)近期市场的收储(chǔ)传闻影(yǐng)响，但该传闻尚未得到官方的(de)证实或证伪，传闻影响(xiǎng)持续发酵使得近日天胶期货盘面(miàn)走高。

　　天然橡胶收储传闻尚无定论

　　中信(xìn)期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师李青告诉记者，目前(qián)天胶收(shōu)储的传闻很难说(shuō)是(shì)否会(huì)兑现。由于收储容易(yì)发生的是收入新(xīn)胶而抛出(chū)旧(jiù)胶，因此按照正常情况来说，收(shōu)储的(de)利好最显(xiǎn)著的是(shì)作用于RU2401合约(yuē)，而RU2309合约都是通过(guò)价差、套利等跟随2401合约的(de)走势表现(xiàn)。

　　“可以看到，期货市场在上周表现过(guò)出(chū)明显的合约(yuē)间强弱(ruò)的变(biàn)化(huà)，这是比较(jiào)符合收储的价(jià)差演变(biàn)的(de)。我们认(rèn)为现(xiàn)在市场是(shì)在提(tí)前(qián)交易预期，尤其当前国内外产胶区还存在干(gàn)旱情况，而干旱(hàn)也同样是(shì)利多于浅色胶，因此在(zài)多(duō)因素配合(hé)之(zhī)下，资金提前(qián)炒作(zuò)。”她说。

　　“我们可以从(cóng)9-1价差和RU-NR价差这两(liǎng)个(gè)指标中明显看出受到轮储消息影响(xiǎng)下资金的操作模式(shì)。”国泰君安(ān)期货分析师高琳琳分析指出(chū)，由(yóu)于此次收储传闻(wén)是收新胶，所以(yǐ)如果该传闻(wén)属实，将(jiāng)对RU2401合(hé)约(yuē)产(chǎn)生直接影响(xiǎng)。另外(wài)由于RU有收储供(gōng)应阶段性缩量(liàng)的预期，而深色胶还在累库，所(suǒ)以两(liǎng)个胶种间的结构性矛盾也(yě)比较显著，深浅色胶分歧较大，引发品种价(jià)差走(zǒu)阔。

　　大地期货橡胶(jiāo)研(yán)究员唐(táng)逸表示，目(mù)前RU-NR价差扩大至2700元/吨以(yǐ)上，目前市场交易的主(zhǔ)要内容仍(réng)然(rán)是(shì)轮储预(yù)期，在没有被证伪的情况下资(zī)金(jīn)会反复(fù)炒作，使得短期胶价具有不确定性。参(cān)考历史情况来看，若对天然橡胶实(shí)行轮储(chǔ)，收储(chǔ)新(xīn)全乳以及(jí)烟片胶的可能性较大，且(qiě)占用资金相对较少，对市场具有一(yī)定的杠(gāng)杆作用。

　　“虽(suī)然净轮入少量浅色胶难以(yǐ)改变平衡表供大于求(qiú)的现状(zhuàng)，但(dàn)对全乳胶(jiāo)的结构性行情有较大(dà)的(de)刺激作用。若净轮入浅(qiǎn)色胶被证(zhèng)实，则盘面将继续(xù)走深浅色反(fǎn)套行情，9-1套利(lì)机会则(zé)要关注收储全(quán)乳(rǔ)的生(shēng)产年份。目前(qián)市场已交易(yì)部分收储新全乳的(de)预期，如果(guǒ)后市被证(zhèng)伪或净轮入(rù)数量不及预(yù)期，盘面则会交易(yì)预期差。”他说。

　　但(dàn)是高琳琳指出，从历年收储后的胶价表现来看，收储并(bìng)不(bù)一定直接会导致盘面的上涨或下跌，更多(duō)的是通过收(shōu)储价格的指导意(yì)义、投放及(jí)收储的规模(mó)来影(yǐng)响基本面的供需从而影响市场(chǎng)。唐逸也表示，从(cóng)历(lì)史上来(lái)看(kàn)，收、抛储并不是决定行(xíng)情涨跌的绝(jué)对因素，或许在短期会交易该驱动，但(dàn)是从(cóng)中长期来看基本(běn)面供需仍然是主导行情的(de)决定性因素。

　　上游天气影响仍存 下游消费表现相对中性

　　“从产胶区情(qíng)况来看，前期国内产胶区持续受到干旱影响，云南产区割胶有(yǒu)所推迟(chí)，而海南产区尽管开(kāi)割时间较早，但前期(qī)也受干旱影响，原料产出较少。同时由于(yú)胶价处于(yú)相(xiāng)对低位，也影响(xiǎng)到胶农的割胶(jiāo)意愿。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)橡胶研究员童长征向记者(zhě)表示(shì)。不过他(tā)也指出，目前主要产区(qū)陆续有降雨，使(shǐ)得(dé)前期干旱情况(kuàng)有所缓解。降雨在(zài)短期(qī)内有抑(yì)制原料(liào)产出(chū)的作用(yòng)，但在(zài)更长周期内，将(jiāng)有助于原料产出。

　　具体来(lái)看，唐(táng)逸表示(shì)，在(zài)国内产胶区方面，西双版纳在经历干旱导(dǎo)致(zhì)的开割推迟之后，降雨量逐(zhú)步恢复正常，预计在6月初全面开割(gē)，相比去年减产(chǎn)具有确定性。海外方面，泰国南(nán)部(bù)降雨仍然相对(duì)偏(piān)少，导(dǎo)致(zhì)原(yuán)料上(shàng)量较慢(màn)，但(dàn)全年产量(liàng)仍然(rán)需要进一步观察天气(qì)情况(kuàng)。未来(lái)还需(xū)关注降雨量能否恢复，以弥补前期损失(shī)的部分产(chǎn)量。

　　整(zhěng)体(tǐ)而言，高(gāo)琳琳表示，目前(qián)海南产(chǎn)区相对正常，云南产(chǎn)区(qū)受天气影响加之前(qián)一段时间(jiān)的白粉病，产胶量(liàng)上量还需要时(shí)间。与此同时，目前国内(nèi)原料进口(kǒu)仍在高位，港口累(lèi)库持续，随(suí)着后期东南亚产(chǎn)胶量(liàng)逐步上量，她预计(jì)今年的(de)库存拐点难现，对于(yú)盘面也将是(shì)比较大的压制(zhì)，特别是在深色胶方面(miàn)。

　　从需求(qiú)角度来(lái)看(kàn)，唐逸表示，目前(qián)下游需(xū)求基本维持前(qián)期状态(tài)，全钢内销需求偏(piān)弱、但出口需求(qiú)较好，海外需求恢复程度有(yǒu)限。他认(rèn)为(wèi)目前(qián)需求(qiú)端并不是盘(pán)面(miàn)交(jiāo)易的主(zhǔ)要矛盾，但是需要持续关注海外宏观(guān)降息(xī)的(de)节奏以及需(xū)求(qiú)拐点。

　　具体(tǐ)来看，李青表示，目前产业下游(yóu)表(biǎo)现属于预(yù)期相(xiāng)对(duì)较差，但是数据表现中性偏好状态。从市场反馈来看，大多数企业对于(yú)橡胶(jiāo)需求的关注点都(dōu)集中于全钢胎的终端需(xū)求偏弱不及年初预期(qī)，以及下游即将进(jìn)入需求淡季这个点。但是从统计数据(jù)角(jiǎo)度来说，全钢的整(zhěng)体开工量要高于去年同期，产成品(pǐn)库存也属于中低水平，只(zhǐ)是处在季节性的累库环节。

　　从数据表现来看，高琳琳表示(shì)，上(shàng)周中国半钢胎样本企业产能利用率(lǜ)为(wèi)74.70％，中(zhōng)国全(quán)钢胎(tāi)样本企业产能(néng)利用率为63.89％，前期检修企业排产(chǎn)逐步恢复，带动周内样本企(qǐ)业产能(néng)利用率提升。因个别规模(mó)企业节(jié)后(hòu)适度降低排产，限制了整(zhěng)体样本企业提(tí)升幅度。她指出，目(mù)前需求(qiú)端表现比较好(hǎo)的依然是出口(kǒu)数(shù)据(jù)，虽然市场有海(hǎi)外需(xū)求走弱的预期，但目前来看出口表现尚可(kě)，内生需求不足(zú)和(hé)疫(yì)后(hòu)经济(jì)的(de)疤痕效应依然制(zhì)约国内终端需求和(hé)消(xiāo)费。

　　“整(zhěng)体而言，目前橡胶需求端(duān)属于没有亮点，那也(yě)绝对不属于拖累点。对于橡(xiàng)胶价格而言，需求不会是一个驱动价(jià)格行情上涨的(de)核心因(yīn)素，但是它也不会成为橡(xiàng)胶(jiāo)价格上涨中的压制因素。”李青说。

　　短期胶价波(bō)动或(huò)加剧(jù)

　　综合来看(kàn)，高琳琳认为，市(shì)场消息面带(dài)来的(de)依然是胶价阶段性的反弹修复，尚未看到周期(qī)拐(guǎi)点的到来，短期内橡胶收储发酵缺(quē)乏基本面支撑，持续好转预期仍(réng)偏弱，还需要谨(jǐn)防冲高回(huí)落的风险。

　　李青表示(shì)，绝(jué)对价格偏低、干旱的(de)现实及收储的传(chuán)闻，这三者会在(zài)短(duǎn)期(qī)内对沪(hù)胶盘(pán)面产生比较明显的(de)利(lì)多炒作点(diǎn)。以RU2401合约来说，如果炒作的驱动不(bù)被证伪，按照往年(nián)的波动区间来看，胶价仍然有上涨(zhǎng)的空间。不过她也(yě)表示，一旦干旱(hàn)减产持续或(huò)者收储传言被(bèi)证伪，则在这一轮上涨过(guò)程中扩大(dà)的合约间价(jià)差以及非标(biāo)基差(chà)会(huì)快速地驱动价格(gé)形成下跌。因此她建议，在消息(xī)明确(què)落地前仍然以(yǐ)观望为(wèi)主，一(yī)定(dìng)要(yào)操作的话则建(jiàn)议(yì)短期顺势(shì)快速(sù)进出。

　　在唐(táng)逸看来(lái)，中期胶(jiāo)价仍然偏空，但近期事(shì)件驱动之(zhī)下资金博(bó)弈因素占主导地位，因此短期胶(jiāo)价(jià)具有一(yī)定的不确定(dìng)性(xìng)。从库存表现(xiàn)来看，本(běn)周深色库存累库幅度收窄，主要是(shì)由(yóu)于进口量或将(jiāng)在近几个(gè)月季(jì)节性下滑(huá)，基本(běn)符合预(yù)期(qī)，但并(bìng)不改变海外需求低位以及国内需求平淡(dàn)的本质(zhì)，后市(shì)去库幅度可能仍(réng)会偏小。而国内关键(jiàn)问(wèn)题在于收储(chǔ)预期，目前盘面已提前打入(rù)部分预期，后市需要关注预期(qī)差。另外，值(zhí)得注意的是，RU2401合约上涨之后将刺激出的新胶产量(liàng)，或产生一定的远期负反馈。

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