上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回售(shòu)等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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