财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎(yín35c到底有多大，35c是多少g)来涨停，而(ér)上一(yī)次涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现央(yāng)企投资(zī)价(jià)值促(cù)进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则(zé)是(shì)沪市(shì)金融业主题座(zuò)谈会(huì)，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代化中(zhōng)促进金(jīn)融业估值提升和高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场较长一段时期的(de)热门(mén)词，尽管披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统行(xíng)业(yè)国央企的严重(zhòng)低(dī)配和(hé)低估(gū)。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融(róng)板块首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则无(wú)头无(wú)尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在(zài)经济温和(hé)复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单(dān)一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的(de)收益(yì)。

　　35c到底有多大，35c是多少rong>银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银(yín)行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为(wèi)的(de)大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券(quàn)商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的(de)那些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资一部基(jī)金(jīn)经(jīng)理吴(wú)鹏也表示(shì)，银(yín)行股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极(jí)度悲观等(děng)背景下，配(pèi)合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策(cè)背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以(yǐ)来全(quán)市场42家(jiā)上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和(hé)招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价(jià)估值最(zuì)保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高(gāo)股息是银行(xíng)股相对于其他主题板(35c到底有多大，35c是多少bǎn)块更强的(de)优势，据财通证券(quàn)研(yán)报，国有大(dà)行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期投资(zī)需(xū)要。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来(lái)新(xīn)低(dī)，显(xiǎn)著低于(yú)2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际可(kě)以为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)、估值(zhí)处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的(de)压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投(tóu)资(zī)部(bù)基金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部分的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还(hái)有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国(guó)内(nèi)银行(xíng)的估值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就有比较大(dà)的(de)修复空间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提(tí)高银行的利润增速，持续(xù)修(xiū)复估值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等大(dà)金融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景下去看金融股的(de)爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市(shì)场没有别的(de)方向、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前(qián)的(de)金融(róng)股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值(zhí)板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不(bù)是单一的(de)，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较为极端的(de)交易结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大(dà)，建议不要单(dān)一映(yìng)射分析。

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