四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利(lì)率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通(tōng清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王)知主要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下(xià)降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感的(de)股票(piào)也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(ku清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王ǎn)的(de)基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功(gōng)能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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