财(cái)联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司(sī)长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办)字科(kē)技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实(shí)际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的(de)理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会(huì)同(tóng)步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一(yī)步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人(rén)部(bù)门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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