5月13日，年内首只央(yāng)企主(zhǔ)题ETF——华泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中(zhōng)证央企红利ETF发布公告称，其累计有效认购申(shēn)请份额总额超过20亿份(fèn)发行上(shàng)限，将启动比例配售。这则小公告体现(xiàn)出市场对这一“中特估”主(zhǔ)题(tí)的追捧力(lì)度。

　　实(shí)际上，近期围(wéi)绕着(zhe)“中特估”的行情，市场关(guān)注(zhù)度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发行，更成为(wèi)这一波“中(zhōng)特估”行情的催(cuī)化剂。实(shí)际上，早在去(qù)年底及今年一季度(dù)，一(yī)些基金经理开始调(diào)仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面、情(qíng)绪面、估(gū)值方式(shì)等问(wèn)题成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点，中国基金报(bào)采访多位投研人士，解析“中特估”这些焦(jiāo)点问题(tí)。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报发行

　　学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cong>行情催化剂？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF罕见出现启动“比(bǐ)例配售(shòu)”情况，今年场内(nèi)多(duō)只“中字头”ETF也持(chí)续(xù)“吸金”，15只(zhǐ)央企(qǐ)、国企(qǐ)ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后(hòu)续有多只国央企主(zhǔ)题(tí)基(jī)金发行，市(shì)场对此(cǐ)充(chōng)满期待，如5月15日就(jiù)有3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪央(yāng)企科技引领、央(yāng)企现代能源等ETF也将获批发(fā)行，更有扎(zhā)堆(duī)上报的央国企基金在排队入市(shì)。

　　这些(xiē)或成(chéng)为(wèi)这一波(bō)“中(zhōng)特估”行(xíng)情(qíng)的催化剂。

　　融通红利机(jī)会基(jī)金经理何龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成催(cuī)化因素学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c的，近期银(yín)行股(gǔ)大涨的一个催化(huà)因素就是积(jī)极(jí)推(tuī)介(jiè)相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和诸多(duō)主题基金的申(shēn)报(bào)发行(xíng)，我认为确实会(huì)成为引爆(bào)行情的催化剂，基本面、资金(jīn)面、政策面都(dōu)在向好(hǎo)，下半年，中特估有可能独领风(fēng)骚(sāo)。”万家基金(jīn)章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指数与量化(huà)投资(zī)部(bù)基金经理杨(yáng)振建就(jiù)表示(shì)，近期密集申(shēn)报的(de)国央企主题基(jī)金主要涉及“股东回报(bào)”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源”几大主(zhǔ)题，这样的(de)布局可以更好支持央国(guó)企(qǐ)的估(gū)值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进(jìn)一步上涨(zhǎng)的(de)催化剂(jì)。去年以来公募基金发行整体平淡，近期多只国央企主题基金申(shēn)报和发行，行情火(huǒ)热下将(jiāng)为市场带来增量资金，有望推(tuī)动进一步(bù)上涨。”杨(yáng)振建进一步(bù)表示。

　　此(cǐ)外，银华基金ETF业务总(zǒng)监王帅(shuài)认为，公募基金积极布局央(yāng)国企主题基金，一(yī)方(fāng)面是(shì)因为新一轮深化国企改革的大幕将(jiāng)拉开(kāi)，叠加“中特估”概(gài)念，央国(guó)企上(shàng)市公司的投(tóu)资价值凸显，该主题的基金(jīn)将为投资(zī)者提供更丰富的(de)工(gōng)具以参与到央(yāng)国企投(tóu)资(zī)。另一方面是落实(shí)公募基(jī)金行(xíng)业高质量发展的要求，引(yǐn)导更多(duō)资金(jīn)参(cān)与央国企改革，更好发挥公募基金服(fú)务资本市(shì)场改革、服务实体经济和(hé)国(guó)家战略的作用。

　　王帅表示(shì)，未(wèi)来央企ETF的发行将(jiāng)为央企(qǐ)相(xiāng)关标(biāo)的(de)和板块(kuài)带来增量资金，提升交(jiāo)易活跃度，有(yǒu)望成为(wèi)中特估行情(qíng)的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性行情明(míng)显，中特估(gū)和人工(gōng)智能(néng)成为两大明显的主线，而新能源(yuán)等(děng)前期热门赛道股冷却，在此背(bèi)景下，一些基金(jīn)经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基金经理(lǐ)章(zhāng)恒直(zhí)言，自己目(mù)前重(zhòng)点关注(zhù)三大行业，火(huǒ)电、券商、军(jūn)工，这三(sān)大行业主要是央(yāng)企(qǐ)或(huò)地方国资(zī)所在的行业，民营企(qǐ)业占比(bǐ)较少。

　　“首先(xiān)是(shì)基于行(xíng)业学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c本(běn)身基本面(miàn)在(zài)今年(nián)会(huì)有重大的向上变(biàn)化的机会(huì)，比(bǐ)如(rú)火电，会(huì)受益(yì)于煤炭价格(gé)的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商(shāng)，会受益于(yú)今年市场(chǎng)成(chéng)交量的放大，盈(yíng)利大(dà)幅(fú)增长等。同(tóng)时，随着国有企业改(gǎi)革的推进，大概率(lǜ)这些企业(yè)会(huì)进入一(yī)个提质增效、释(shì)放业(yè)绩的(de)过程。”章恒表示(shì)，中特估是过去5年(nián)10年改革的成(chéng)果，是非常基本面的，和他过去1至(zhì)2年研究(jiū)投资思路也非常(cháng)吻合(hé)，为在(zài)下半年(nián)抓住这波中特估的投(tóu)资机(jī)会做好(hǎo)了准备。

　　“去年(nián)年底已(yǐ)开始(shǐ)重视中特估的投资机会，判断中(zhōng)特估的机会未来三(sān)年分两(liǎng)个阶(jiē)段。”融通红(hóng)利机会基金经(jīng)理何龙表示，第一(yī)阶段也就是今年以(yǐ)数字经济和(hé)“一带(dài)一路”的主题(tí)普(pǔ)涨性机会为主，包(bāo)括(kuò)低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会(huì)迎来普涨性的机会。第二(èr)阶(jiē)段是未来两年，在(zài)主题性(xìng)机会消散以后，基于顶(dǐng)层设(shè)计(jì)对国(guó)央经营管理价值导(dǎo)向变化(huà)，我们(men)判断经营成果随之改(gǎi)变是一个慢(màn)变量(liàng)，会在未来两年体现在每一个(gè)央国企的报(bào)表中。

　　何龙(lóng)强(qiáng)调，目前在挖掘(jué)公(gōng)司经营(yíng)层面可能发生显(xiǎn)著正向(xiàng)变化的个股提前进(jìn)行布局，比如医药和(hé)消(xiāo)费等行(xíng)业。

　　其实一(yī)季报已经显露出不(bù)少基金在行(xíng)动。国金证券研究所数据显示(shì)，偏(piān)股主动型基(jī)金2022年(nián)年报前十大重仓股(gǔ)股票池中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金持(chí)有股票市(shì)值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披露(lù)的持(chí)仓中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动型基金持有(yǒu)股票市值(zhí)比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在偏股主动型基金的持仓中，占比(bǐ)明显提高。上述(shù)数据显示，根据(jù)偏股主动(dòng)型基金2022年报(bào)及2023年一(yī)季(jì)报十大重仓(cāng)股的数据，剔除个股涨跌影(yǐng)响，估(gū)计(jì)了各基金主动加(jiā)仓“中特估”概念(niàn)股的市值占2022年末股票总(zǒng)市值比例(lì)，一季(jì)度超(chāo)过30％的(de)偏股主动(dòng)型(xíng)基金(jīn)主动加仓了“中特估”概念股，198只(zhǐ)基金(jīn)在2022年末不持有“中(zhōng)特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数据(jù)统计(jì)也显示，一季度主动偏股型(xíng)公募基金对(duì)港股央国企(qǐ)的持(chí)股市值比重达到2019年以来的(de)新高，港股央国企(qǐ)持股总(zǒng)市值占港股(gǔ)持股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提(tí)升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大(dà)力(lì)量？

　　构建国央企专门的(de)股票库

　　可(kě)以说(shuō)中国(guó)特色估(gū)值体(tǐ)系，正深刻影响基金公司(sī)的投研，落(luò)实到日常的投(tóu)研流程和(hé)实践(jiàn)之中，不少基金公司在加大投研力量，更有专门构(gòu)建国央(yāng)企股票(piào)库。

　　融通(tōng)红利机会基(jī)金经(jīng)理何龙就介绍，一(yī)方面(miàn)，从顶层设计改变研究员过去(qù)对国(guó)央企的固定(dìng)思维，需要实地(dì)考(kǎo)察(chá)国央企，并且需要(yào)利(lì)用当前国(guó)央企愿意交流的契机，多(duō)花精力去进(jìn)行跟踪(zōng)发现变化(huà)。

　　另(lìng)一方面，融通基金(jīn)在行(xíng)动上，要求研究(jiū)员(yuán)将自己所覆盖(gài)行业的(de)所有国(guó)央企构建(jiàn)专门的股票库，并进行长期跟踪，包(bāo)括考察(chá)其实地调研的的成果，了(le)解(jiě)国央企经营思(sī)路(lù)和(hé)财(cái)务导向的变化(huà)，结合行业趋(qū)势和(hé)特征，寻(xún)找价(jià)值洼地(dì)，发(fā)现(xiàn)预(yù)期(qī)差。

　　同(tóng)样的，银(yín)华基金ETF业务总监王帅也谈(tán)到(dào)“认识”上的重视。他表示，通(tōng)过深入学习，对“中(zhōng)特估”有了更深刻的认识：首先(xiān)要认识市场体制机制、行业产业结构、主体持续(xù)发展能力等方(fāng)面所体(tǐ)现的鲜(xiān)明中国元素和发展阶段(duàn)特征，“中特估”应该是在此基础上构(gòu)建的(de)具有时代特征(zhēng)和中国(guó)特色、符合国(guó)家战略导向的(de)估值体系，而不是简(jiǎn)单套用国外(wài)的传统估(gū)值模型。

　　“中特估是一种新的提(tí)法，但是这个概(gài)念所涉及到的行业和(hé)公司，一直在发(fā)生的变化。”万家基金经理章恒表(biǎo)示，万家(jiā)基金一直非常关注(zhù)传统产业的变化，诸如煤炭、金(jīn)融(róng)、建筑等多个领(lǐng)域，因(yīn)此也(yě)是一(yī)定能(néng)够抓住(zhù)中特估(gū)这波行情(qíng)的机会的。同时，随着时(shí)局(jú)的变化，也(yě)在增(zēng)加相关(guān)行业的研究力量。

　　此外，创金合(hé)信基金(jīn)首(shǒu)席经济学家魏凤春表(biǎo)示，积极践(jiàn)行中国(guó)特色的估值体系是(shì)资本市场使命，投资者需要学(xué)习领会并针对原(yuán)有(yǒu)的(de)估值体系进行改造，以适应现实的(de)需要。明确该体系的框(kuāng)架是(shì)第(dì)一位的(de)工(gōng)作，合(hé)理(lǐ)设置(zhì)指标(biāo)也(yě)非(fēi)常重要(yào)，投资者的认可和实(shí)施是(shì)最终该(gāi)体系能否具备长期(qī)价值的(de)基础。不过，他也提醒(xǐng)，人为的(de)拔估值是很大的认知误区，市场化认(rèn)可是基(jī)本的常识(shí)，不可误判。

　　体(tǐ)现社会价值与国(guó)家(jiā)战(zhàn)略价值

　　新估值(zhí)方式(shì)？

　　央国(guó)企是国(guó)民经济的(de)支柱，国企央企发展(zhǎn)要符合国家战略(lüè)发展发向，更需要承(chéng)担社会公共责任等。而这些(xiē)都应该考虑进估值体系之中，也引发(fā)市场关注(zhù)。

　　多数受访的基(jī)金经理(lǐ)认为，对于国央(yāng)企的估值方式要充分体现(xiàn)企(qǐ)业的社(shè)会价值(zhí)与(yǔ)国家战略价值(zhí)，目前已(yǐ)经形成了初步的(de)企(qǐ)业社会价值评价体(tǐ)系。

　　“如何定价国有(yǒu)企业承(chéng)担社会价值、符(fú)合国家战略发展的价(jià)值？首要任务就构建中国(guó)特色(sè)的价值评价体系，改变从以私人股东权益出(chū)发，现金流(liú)折(zhé)现为主要方法的单一价(jià)值估值体(tǐ)系，转向(xiàng)社会整体价值观念、纳入中国特色的ESG评价体系，充分体现企(qǐ)业(yè)的社会价值(zhí)与国家(jiā)战略价值。”博时基金(jīn)指(zhǐ)数与量化投资部基金(jīn)经理杨振(zhèn)建表(biǎo)示。

　　杨振(zhèn)建(jiàn)也直言，近年来国资委(wěi)指导(dǎo)国内团队对于(yú)中国特色ESG披露与评价体(tǐ)系(xì)不断探索，结合国际通用(yòng)规则(zé)，目前已经(jīng)形成了(le)初步的企业社会价值评(píng)价(jià)体系(xì)，其中(zhōng)包括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央(yāng)企业上市(shì)公司环境、社会(huì)及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王(wáng)帅也认为，“中特(tè)估”应该是注重(zhòng)企业价(jià)值的可(kě)持续估值(zhí)，要重视股(gǔ)东、员工和社会责任(rèn)等(děng)要素对企业稳健(jiàn)成长(zhǎng)的重大意(yì)义(yì)，重(zhòng)视(shì)稳(wěn)定的现金流、持续增长的盈利、科(kē)技创新对(duì)提升企业内在价值的积极作用(yòng)，这样有(yǒu)利于提高(gāo)估值定价模(mó)型(xíng)的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制、策(cè)略(lüè)构建等(děng)实(shí)务工作中，都有成熟的量化指标(biāo)可以使用，包括净资产收益(yì)率、营业现(xiàn)金比率、资(zī)产负债(zhài)率、研发经费投入强度等等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实(shí)金融(róng)精选基金经理李欣更细(xì)致分析在(zài)估值思维(wéi)、估值结论、估值判断上(shàng)有变化，尤其是估值的(de)方法和(hé)指(zhǐ)标上(shàng)，他认为其包(bāo)括产业链(liàn)上下游的衡量、全要素成本等(děng)，以及在(zài)纵向(xiàng)和横向(xiàng)上的研究(jiū)，强调政策优(yōu)惠、产业(yè)发展、市场(chǎng)竞争力(lì)和可持续发展等(děng)各种因素与企(qǐ)业价值(zhí)的关系。这些因(yīn)素在对估值结论(lùn)和判断的影响上(shàng)，也(yě)使得中国特色的估(gū)值体系与传统的估值体系(xì)有所不同。

　　“所以估值(zhí)思维的变化，还有估值结(jié)论和估值判断的变化，都是为了(le)更好地适应(yīng)中国的市场和经济特点，提供更精准、更合理的企业估值信息。”李欣(xīn)表(biǎo)示。

　　不过(guò)，创金(jīn)合信基金首席(xí)经济学家魏凤春(chūn)直言，这需要在实践中进行探索(suǒ)，目前(qián)尚没(méi)有公认的指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c