上市(shì)公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票(piào)及其(qí)可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是(sabo文是什么意思 abo文是谁发明的hì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿abo文是什么意思 abo文是谁发明的不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定(dìng)了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的(de)信用(yòng)评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较(jiào)弱的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能(néng)视(shì)而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套(tào)制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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