四大国有银(yín)行的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款write的过去分词怎么用，write的过去分词英语(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次(cì)调降中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四(sì)大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并且完成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调write的过去分词怎么用，write的过去分词英语(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期(qī)和(hé)定期(qī)存(cún)款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款定(dìnwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语g)价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存(cún)款降(jiàng)息调节(jié)，对促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的(de)是(shì)，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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