本周，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)3400点关(guān)口(kǒu)之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中(zhōng)概股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行(xíng)程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌(diē)？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过(guò)去(qù)3个月(yuè)表(biǎo)现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加息(x蜗牛是不是昆虫类ī)在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银(yín)行(xíng)日前将中国股票评(píng)级(jí)从高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示着美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情的(de)美联储利(lì)率观测器最(zuì)新数(shù)据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速(sù)度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经(jīng)季节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续第四个月(yuè)收缩(suō)。美联(lián)储(chǔ)加息导致金融资(zī)产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全球(qiú)金融市场(chǎng)催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一(yī)共和(hé)银行股价周三(sān)盘(pán)中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一(yī)季度末，其实(shí)际存款较(jiào)去(qù)年末(mò)减少约(yuē)1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银行部(bù)分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波(bō)银行股价兔年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格转换(huàn)。但二(èr)者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的(de)回(huí)购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼(wā)地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数(shù)分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来看，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前总市(shì)值(zhí)取(qǔ)代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次(cì)新(xīn)+绩(jì)优概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上(shàng)交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年(n蜗牛是不是昆虫类ián)里，沪(hù)指全年和5月份上涨的(de)年份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个(gè)风(fēng)向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年(nián)下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截(jié)至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能(néng)否再现？关(guān)键在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互(hù)联网指(zhǐ)数(shù)能否维(wéi)持强(qiáng)势行(xíng)情。二(èr)是作为A股(gǔ)第二大(dà)行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附(fù)近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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