作(zuò)者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者(zhě)出厂价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国(guó)内油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资Medical staff可数吗，stuff(zī)料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结(jié)束(shù)自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

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