四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是(shì)出于推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风(fēng)险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本(běn)进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当(dā低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的ng)前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额(é)度(dù)的部(bù)分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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