四(sì)大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客(杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译(běn)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协(xié)定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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