昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不(bù)一(yī)样了，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视为经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但对现在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预(yù)案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显现，对二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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