银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步(bù)减产以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联(lián)储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究(jiū)所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于(yú)引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几十年来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处(chù)于一(yī)个相对健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭德国对中国友好吗，德国对中国怎么样初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国(guó)这(zhè)边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业(yè)危(wēi)机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的(de)政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合(hé)适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得(dé)加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间(jiān)对(duì)利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格(gé)在(zài)节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联德国对中国友好吗，德国对中国怎么样储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预(yù)期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期(qī)或(huò)短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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