作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资(zī)料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语看，国际原油价格(gé)波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来(lái)的(de)强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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