财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季(jì)度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的(de)外(wài)资系(xì)啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或(huò)亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印钞(ch香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年āo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃(lí)、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂(香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年láo)山品牌占比(bǐ香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年)，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整(zhěng)体产(chǎn)品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在。不(bù)仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于(yú)蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元(yuán)化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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