自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极(jí)回(huí)暖的画风(fēng)，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法(fǎ)。多(duō)数明星基金(jīn)经理在一(yī)季(jì)度(dù)仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿(yì)级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今年一季度(dù)仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了(le)一定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的(de)差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道(dào)，在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等(děng)行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末(mò)持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股变(biàn)化不(bù)大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优(yōu)质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去(qù)年底这四只基金的(de)头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，但相(xiāng)较(jiào)去(qù)年(nián)底已经进(jìn)行了(le)减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过(guò)千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一(yī)季度(dù)末他所管理规(guī)模基(jī)本和去(qù)年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势(shì)企业(yè)三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用事(shì)实证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入(rù)也不(bù)迟。

　　基(jī)本(běn)面价(jià)值(zhí)投资(zī)的优(yōu)势之(zhī)一(yī)在于可积累性。具(jù)体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可(kě)能做出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次(cì)投资(zī)，积累的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一目(mù)标(biāo)的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们(men)会(huì)参(cān)考全球产业升(shēng)级的(de)经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要，因(yīn)为(wèi)好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对(duì)财务数据(jù)进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业(yè)的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和(hé)当前(qián)的财(cái)务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经营(yíng)业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的模(mó)式往往没(méi)有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持(chí)下(xià)来的(de)重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的(de)行(xíng)业为(wèi)新科(kē)技技术演(yǎn)绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的(de)高(gāo)端制造业一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万资(zī)产经历(lì)了下(xià)跌。在(zài)海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预(yù)期、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流(liú)可(kě)能是高端(duān)制造(zào)业相对表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势(shì)的高端制造产业(yè)链布局(jú)。从重(zhòng)仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的变化(huà)在(zài)市(shì)场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内(nèi)市(shì)场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人而(ér)言，在新(xīn)信息的处(chù)理上(shàng)提(tí)高了难度，短期(qī)内基(jī)本面(miàn)估值匹配(pèi)的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名(míng)的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基(jī)金中回顾(gù)一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一(yī)定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联(lián)储在货币政策调整决(jué)策(cè)时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧(jù)了市(shì)场结构(gòu)的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价(jià)下跌，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的(de)中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之一(yī)的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退出该基(jī)金前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代(dài)五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台(tái)也遭到(dào)陈(chén)皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大(dà)重仓(cāng)股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很可(kě)能是(shì)一次(cì)全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将极大提(tí)升全(quán)社(shè)会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们(men)“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入预(yù)期收益率更高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但(dàn)终其(qí)一生(shēng)最重要的(de)其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是(shì)在每(měi)一(yī)次(cì)关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国(guó)在(zài)中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了更多实(shí)质性认同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主要(yào)城市(shì)的一二手房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入库(kù)存周期的尾段，我们可(kě)能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能(néng)够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困(kùn)难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠(huì)基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新(xīn)进前三(sān)大(dà)重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是一家以第(dì)三方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为核心(xīn)的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进(jìn)入了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善(shàn)。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的(de)整体估值(zhí)依然处(chù)于长周期中很有吸引力的(de)位置，当下权(quán)益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难(nán)终将找到解决(jué)的出路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波(bō)动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露(lù)时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不具备精(jīng)确(què)预测市(shì)场短期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具(jù)有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司(sī)治理结(jié)构(gòu)完善、管理层(céng)优秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能(néng)在未来为(wèi)投资(zī)者创造(zào)价值。分享企业(yè)自身增长带(dài)来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季(jì)度(dù)如何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持(chí)合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集(jí)团(tuán)新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预(yù)期变化(huà)对国(guó)内资本市场造(zào)成较大(dà)扰动(dòng)。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期(qī)落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过(guò)快带来的(de)金融风险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及(jí)时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度(dù)较(jiào)大(dà)，这也(yě)意味(wèi)着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回(一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万huí)正轨的路上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会(huì)。期待为持有人(rén)创造(zào)良好收益。

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