财联(lián)社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的(de)确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布会(huì)上公布(bù)的数据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷(dài)款需求非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含(hán)现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人(rén相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术)士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术财收益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的(de)时(shí)容易出现这(zhè)种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一(yī)季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议(yì)存(cún)款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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