金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开(kāi)发(fā)售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没中国人去巴基斯坦安全吗有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权(quán)巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操(cāo)盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新(xīn)华联(lián)集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一(yī)年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿中国人去巴基斯坦安全吗(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练的(de)米(mǐ)卢誉(yù)为神奇(qí)教练(liàn)和好运福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙(ān)营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端消(xiāo)费在疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复较(jiào)快。高(gāo)端(duān)的恢复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存(cún)周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒中国人去巴基斯坦安全吗(jiǔ)企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村(cūn)转移到(dào)城市(shì)后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货(huò)量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待。

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