来源：梁(liáng)中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期加息(xī)25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加息的(de)关键仍是(shì)通胀压力太大。

　　本次美联储(chǔ)声明较3月(yuè)有何变化？第(dì)一，重申经济(jì)依然稳健，表(biǎo)述修改(gǎi)为“一季度经济(jì)温(wēn)和增长(zhǎng)，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美(měi)国银行稳健，明确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致家庭和企业信(xìn)贷(dài)的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委(wěi)员会仍(réng)然高度(dù)关注通货膨(péng)胀风险”。第四，修改货币政(zhèng)策(cè)表述，重(zhòng)申“委员会(huì)评估货币政策(cè)的滞(zhì)后影响”，删除“委员(yuán)会预计一些额外的政(zhèng)策紧缩可能(néng)是适当(dāng)的”。

　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何表态？关于经济(jì)，认为经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还需要时间来体现；预计(jì)美国经济温和增(zēng)长，有可(kě)能(néng)避免衰退，或者是(shì)温和衰退。关于加息，本(běn)次加息依(yī)然是共识；认为原则上不需要利率提(tí)高那么高，正在评估(gū)是否(fǒu)达到限制(zhì)性水(shuǐ)平(píng)，认(rèn)为或已(yǐ)经达到(dào)（或已经接近达(dá)到）。关(guān)于降(jiàng)息，强调(diào)劳动(dòng)力市(shì)场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通(tōng)胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高于目标，降低(dī)通胀仍需(xū)较长时(shí)间，当前降息并不合适。关于(yú)银行(xíng)和债(zhài)务上限，强调(diào)地(dì)区性银行发挥非(fēi)常重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银(yín)行系统健康(kāng)且具有弹性。强调应及时提高债务(wù)上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调(diào)联邦基金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来的高点(diǎn)。此外(wài)，上(shàng)调准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利(lì)率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联(lián)储将继(jì)续减持美国国(guó)债、机构(gòu)债务和机构抵押贷(dài)款支持证券，上限为950亿(yì)美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美(měi)联储坚持加息(xī)的关(guān)键仍(réng)在于通胀压力较大。例如，3月美(měi)国核心通胀季调(diào)环比仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经(jīng)连续4个月处于(yú)高位；核心通胀(zhàng)年化(huà)同(tóng)比也(yě)仍在(zài)4.9％，边(biān)际(jì)上并没有明显降温。本轮加(jiā)息(xī)是80年代(dài)以来最快(kuài)的一次，10次(cì)便(biàn)累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方(fāng)面，重申(shēn)经济依然(rán)稳健(jiàn)。不过(guò)表述修改为“1季度经济活动以适度的速度增(zēng)长，最近几个月就业增长强劲，失(shī)业率保持在低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申(shēn)通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员会仍然高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致(zhì)力(lì)于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于加息(xī)方面，或将停止(zhǐ)加息。重(zhòng)申委员会将评估(gū)货币政策的滞后影(yǐng)响，“在确定额外(wài)的(de)政策(cè)紧(jǐn)缩(suō)在(zài)多(duō)大程度上适合于随(suí)着时(shí)间的推(tuī)移将通货膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将(jiāng)考虑货币(bì)政策的(de)累积紧缩，货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞(zhì)后，以(yǐ)及(jí)经济和金融发展”。重点是删除了“委(wěi)员会预计，一些额(é)外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以(yǐ)实现一种(zhǒng)货币(bì)政策立(lì)场”，表(biǎo)明(míng)美联储加息或将结束。

　　关于银(yín)行风险，重申美国银(yín)行稳健(jiàn)。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确银行风(fēng)险导(dǎo)致了家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷的收紧（上(shàng)一次表述为“可(kě)能”），重申(shēn)这对经(jīng)济、就业和通(tōng)胀的影响(xiǎng)存在不确定性，“家庭和(hé)企业信(xìn)贷条件收紧可能会拖累经济(jì)活动、就(jiù)业和通胀，这些影响(xiǎng)的程(chéng)度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态(tài)？

　　关(guān)于经济，仍期待“软着(zhe)陆”。美联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时(shí)间来(lái)体现(xiàn)（尤其是住(zhù)房和(hé)投资领域）。不过(guò)明确指(zhǐ)出，如果美国(guó)出现经济衰(shuāi)退，希望是温(wēn)和的；强调，美国可能(néng)会(huì)出现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加(jiā)息(xī)，或已经(jīng)达到限制性(xìng)水平(píng)。美(měi)联(lián)储在3月议息会议时，就已经在讨论停止加息的(de)问(wèn)题(tí)；不过，鲍威尔指出本次(cì)加息(xī)依然是共(gòng)识，所有(yǒu)人全票通(tōng)过，一冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢些政策(cè)制定者谈(tán)到(dào)停(tíng)止加息(xī)，但(dàn)不(bù)是本次(cì)会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点的问(wèn)题，鲍威(wēi)尔认为(wèi)原则上不(bù)需要利率提高那么高，正在评估是否(fǒu)达到限制性(xìng)水平，认为或已经达到了限制(zhì)性水(shuǐ)平(píng)（或已经接(jiē)近达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后(hòu)续政策变化的关键仍是审视(shì)数(shù)据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息(xī)，当前并不合适。鲍(bào)威尔强(qiáng)调，美国劳动(dòng)力市(shì)场在走弱(ruò)，但依(yī)然强(qiáng)劲，失(shī)业(yè)率仍在低位(wèi)，薪资(zī)水平仍高，高(gāo)于2％的通胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓和(hé)，但(dàn)依然(rán)高企，远高于目标(biāo)水平，降(jiàng)低(dī)通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威(wēi)尔强调地区(qū)性(xìng)银行发挥非常重(zhòng)要(yào)的作用，不(bù)希(xī)望大型银行进行(xíng)大(dà)规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国(guó)银行系统健康且具有弹性(xìng)。银行(xíng)危机的影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风(fēng)险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如果没有达成债务协议(yì)，经济(jì)后果“高度不确定”。此前，美(měi)国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如果国会不尽早采取行动提高债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，美国可能最早于6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由于美联邦政(zhèng)府触(chù)及31.4万亿美(měi)元(yuán)的法(fǎ)定举债上(shàng)限，美国(guó)财政部于今年1月(yuè)宣布采取特别措施，避免联邦政府发生债(zhài)务违(wéi)约。美国国会预算办公室(shì)5月1日发布的最(zuì)新报告显(xiǎn)示，美国在6月初(chū)耗尽(jǐn)资(zī)金(jīn)的风险较之前(qián)更高。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演变成系统性风险(xiǎn)的概率或有(yǒu)限，但中小银(yín)行破(pò)产(chǎn)或依然会出现。目前市场(chǎng)依然预期美联(lián)储6-7月维(wéi)持(chí)利率水(shuǐ)平不变，9月开始降息（概率达(dá)70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依(yī)然有(yǒu)韧性；美国(guó)通胀压力(lì)仍大，年内(nèi)降息概率(lǜ)或(huò)较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢