金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民(mín)币存(cún)款维持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成(chéng)本(běn)、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利(一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十lì)率调降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激(jī)难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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