昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济(jì)环(huán)境在(zài)这六个月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不(bù)一(yī)样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以(不拘于时句式类型，不拘于时句式还原yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不拘于时句式类型，不拘于时句式还原不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期价存在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风险。

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