5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及(jí)预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医(yī)联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指(z上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗hǐ)出，在(zài)接下(xià)来的(de)工作中(zhō上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗ng)，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续(xù)支持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医(yī)疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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