美(měi)国债务上限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到(dào)上限制约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公(gōng)室数据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均(jūn)得(dé)到(dào)了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博田井读什么字，畊和耕的区别数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次债务危机(jī)谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发(fā)达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例的避险资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同(tóng)时(shí)全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产增持(chí)现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产(chǎn)随(suí)同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球田井读什么字，畊和耕的区别信(xìn)用市场(chǎng)的(de)最佳非(fēi)对(duì)称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国(guó)高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府的财(cái)政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的(de)田井读什么字，畊和耕的区别美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的(de)市(shì)场报(bào)以乐(lè)观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点再度回(huí)到美(měi)国未(wèi)来(lái)的(de)财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现(xiàn)黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续(xù)关注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况，等(děng)待市(shì)场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于(yú)未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场(chǎng)流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差(chà)国是否(fǒu)购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前暗示未(wèi)来还会(huì)加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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