私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)业协(xié)会（下称(chēng)中(zhōng)基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指(zh五斤等于多少克，五斤等于多少克千克ǐ)引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金(jīn)法将私(sī)募证券投(tóu)资基金纳入(rù)统一规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基(jī)协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续(xù)私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之(zhī)一(yī)。中(zhōng)基(jī)协结合私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规(guī)范(fàn)发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题(tí)予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存(cún)续(xù)门(mén)槛要(yào)求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资(zī)基(jī)金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确(què)了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不(bù)低(dī)于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热(rè)议(yì)的是，基金合同中应当明(míng)确(què)约(yuē)定，除市场波(bō)动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(j五斤等于多少克，五斤等于多少克千克iē)《备案办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基(jī)金采取资产组合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)其他(tā)私募证券投资基金或者金融(róng)机构发(fā)行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基(jī)金以外的其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度(dù)，遵循(xún)投(tóu)资者利(lì)益(yì)优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品命名等(děng)方(fāng)面提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化(huà)对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基(jī)金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)五斤等于多少克，五斤等于多少克千克求(qiú)规模(mó)以上私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)定(dìng)期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人(rén)在(zài)最近一年度(dù)末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每(měi)季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风(fēng)险应(yīng)急预案(àn)，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定第(dì)三(sān)方下(xià)达投资指令(lìng)或(huò)者(zhě)自行负责投(tóu)资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实(shí)际标(biāo)准在(zài)向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服(fú)务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡(dù)期(qī)安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最低(dī)存续(xù)规模等触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规(guī)模(mó)及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增投资活(huó)动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资(zī)者要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合(hé)同变更的(de)，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存续(xù)期限的私募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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