财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了(le)解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.650克有多少参照物图片，50克有多少参照物6％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据(jù)发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的(de)理财收(shōu)益(yì)率的差异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下行的(de)时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大多(duō)数为(wèi)债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人(rén)大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软(ruǎ50克有多少参照物图片，50克有多少参照物n)的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活(huó)期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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