昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗rong>2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分(fēn)业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历(lì)的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的(de)股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方(fāng)机构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有一(yī)定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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