调(diào)油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句。期货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续(xù)出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原(yuán)油(yóu)近期(qī)回补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别是(shì)与之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国调油(yóu)需求的预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生这一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极(jí)端(duān)的(de)调(diào)油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国(guó)。

　　在文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)处于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而(ér)经(jīng)历过去(qù)年的(de)大幅波(bō)动，随(suí)后调油商(shāng)对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我们(men)也(yě)看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于(yú)高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季(jì)度调(diào)油(yóu)需求(qiú)增(zēng)加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订(dìng)合同(tóng)多采用(yòng)FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于(yú)其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月(yuè)淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还(hái)没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬(xún)开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色(sè)或(huò)较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身(shēn)的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国(guó)内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去(q文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句ù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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