近日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆(lù)续公布了一(yī)季报。在一季度商品市(shì)场整体(tǐ)下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货(huò)基金也表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得注意的(de)是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在(zài)一(yī)季报中均提及，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收(sh萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市ōu)入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和(hé)信用减值损失(shī)后的余(yú)额，本期利(lì)润为本期已实现收(shōu)益(yì)加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资(zī)者的(de)偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看，除华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本(běn)市场(chǎng)持续发(fā)酵，导致了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下(xià)跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货供应相对充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴(bā)西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷(mí)不(bù)振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于(yú)生(shēng)猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖(zhí)业(yè)复产积极(jí)性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期两(liǎng)个(gè)月处于振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，在三月份又很快(kuài)反弹至年初(chū)位(wèi)置(zhì)。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价有所抬(tái)升(shēng)。前期(qī)走(zǒu)势主要受制于白(bái)银工业属性及美联储(chǔ)加息(xī)预期(qī)升温影响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于(yú)美联储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)调整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联(lián)储已连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储今年或(huò)还有一次加息。随(suí)着(zhe)美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到(dào)白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机(jī)积极(jí)配置。

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