自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调(diào)仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基(jī)金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市(shì)的基本(běn)看(kàn)法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一(yī)次(cì)全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基本(běn)都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最(zuì)大(dà)的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持(chí)有一季度仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持(chí)了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度(dù)末(mò)所管理的(de)4只基金基本维持(chí)和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基(jī)金(jīn)持(chí)有港(gǎng)股和美(měi)股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他(tā)一(yī)直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是(shì)在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的(de)头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的第(dì)一(yī)大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持(chí)的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新(xīn)进(jìn)其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规(guī)模(mó)小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规(guī)模超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基(jī)金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思ng>

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间(jiān)来(lái)充分观察公(gōng)司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对基(jī)本(běn)面(miàn)分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来(lái)更(gèng)可能(néng)做出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投(tóu)资(zī)，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持(chí)续(xù)做深(shēn)入的(de)研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资(zī)者(zhě)带(dài)来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在(zài)定期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都(dōu)会反(fǎn)映在(zài)财务(wù)数(shù)据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前(qián)的(de)财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中(zhōng)的附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的(de)经(jīng)营业绩和股价(jià)的震善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思荡，经历过市(shì)场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持(chí)下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例(lì)，一季度末(mò)该基(jī)金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该(gāi)基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠(dié)加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球(qiú)比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地(dì)加(jiā)大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如(rú)何(hé)调整投资组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也(yě)非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各(gè)种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行(xíng)业(yè)则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基本(běn)面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面(miàn)一般(bān)或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个(gè)季(jì)度位(wèi)列前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金(jīn)前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在一季(jì)度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，将极大提升全(quán)社会的(de)生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们(men)当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合理的(de)价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自(zì)己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他(tā)表(biǎo)示(shì)，相比资本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过(guò)深入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻(xún)的正(zhèng)是在每一次关键选择时(shí)将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更(gèng)多(duō)实(shí)质性(xìng)认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们(men)可能真的只需要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的(de)困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学新进(jìn)前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的(de)高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大(dà)样本和大数(shù)据”等(děng)资源(yuán)优势，为全(quán)国各(gè)级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一(yī)季度新进富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学(xué)业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思(le)充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济(jì)进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏(sū)力(lì)度还(hái)不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然(rán)处(chù)于(yú)长(zhǎng)周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维(wéi)度(dù)，我们相(xiāng)信现(xiàn)在(zài)所面(miàn)临的(de)重重(zhòng)困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对(duì)应(yīng)的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐心(xīn)收(shōu)集(jí)具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在(zài)未来某个时(shí)点的(de)周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概(gài)率能(néng)在(zài)未来为投(tóu)资者(zhě)创(chuàng)造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业(yè)自(zì)身增长带来的(de)资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持(chí)仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配(pèi)置(zhì)没有(yǒu)大(dà)的(de)变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股而非(fēi)择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预(yù)期落(luò)空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正(zhèng)常化需要(yào)一(yī)个(gè)过程，特(tè)别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期(qī)回升。就近期公布(bù)的(de)社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带来的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩(suō)效(xiào)应(yīng)，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产(chǎn)问题(tí)不(bù)大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避(bì)免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出(chū)现金(jīn)融危机的(de)风(fēng)险(xiǎn)不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可以将目(mù)光更多放(fàng)在(zài)微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到(dào)很多公司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确(què)的事(shì)，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看(kàn)看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对(duì)全(quán)年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持(chí)有人创造良(liáng)好收益。