昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过(guò)去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境在(zài)这六个月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不(bù)会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据国千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么(guó)家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入(rù)库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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