自2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星(xīng)基金(jīn)经理们(men)近(jìn)期投资(zī)动向(xiàng)逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了(le)基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了(le)他对一季度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格(gé)来(lái)看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)基(jī)本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票(piào)市值占基金净值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年持有(yǒu)一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格(gé)局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈(tán)及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种克(kè)制(zhì)而理性的心理状态，不(bù)需要大量(liàng)的(de)行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投资原则，等到(dào)机会时(shí)全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持(chí)仓上(shàng)看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企业(yè)三(sān)年持(chí)有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相较去(qù)年(nián)底已经进行了(le)减持(chí)，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。而(ér)美团新(xīn)进其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规(guī)模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的(de)一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事(shì)实证明自己的(de)成(chéng)功和(hé)巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资(zī)的优势(shì)之一在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和(hé)企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回(huí)报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的(de)最重要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经(jīng)验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨行业选出(chū)好的公司。识别(bié)出(chū)好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读(dú)了(le)年(nián)报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(y空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗ī)人包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科(kē)技(jì)、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去年四季(jì)度(dù)末的(de)前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在(zài)海外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不(bù)确定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的(de)高端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来(lái)看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大(dà)，仅晶科能(néng)源新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价值积累(lèi)的公(gōng)司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链(liàn)的(de)变(biàn)化在市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的阶段特点来说，当前(qián)市场的参(cān)与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多(duō)样的(de)趋势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于(yú)投资(zī)人而(ér)言，在新信(xìn)息(xī)的处(chù)理上提(tí)高(gāo)了(le)难(nán)度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何(hé)展望未来市(shì)场投资机会，也(yě)非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经(jīng)济(jì)基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居(jū)民(mín)消费(fèi)和企业(yè)投资的信(xìn)心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距(jù)。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增(zēng)强了(le)未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在(zài)货币(bì)政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了(le)边际资金的巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了(le)市(shì)场结构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等(děng)板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资(zī)主线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医(yī)药(yào)替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持(chí)了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度退出该基(jī)金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进(jìn)前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也(yě)退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其(qí)很可能是一次(cì)全新的(de)技术(shù)革命，将极大提升全(quán)社会的生产效(xiào)率，但客(kè)观上(shàng)我(wǒ)们(men)当下的(de)研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们(men)“以相对合(hé)理的(de)价格买入预期(qī)收益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自(zì)己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获(huò)得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资(zī)上来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同的声(shēng)音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已经进入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们(men)可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持(chí)仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学(xué)是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各(gè)级(jí)医(yī)疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季(jì)度实(shí)体经济进(jìn)入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年(nián)实施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏力度还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极(jí)的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在(zài)所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来(lái)某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能(néng)在未来(lái)为(wèi)投资者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收益(yì)是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓(cāng)位(wèi)和(hé)行(xíng)业板块变化不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合(hé)仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股而(ér)非择(zé)时的投资风格(gé)，保(bǎo)持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的(de)集团(tuán)新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动(dòng)。美国(guó)失业(yè)率(lǜ)水平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高利(lì)率环境大概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中(zhōng)美(měi)关系(xì)再(zài)度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行正常(cháng)化需要一(yī)个过程(chéng)，特别(bié)是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行(xíng)及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这也意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光(guāng)更多(duō)放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事(shì)，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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