自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的(de)画风(fēng)，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年(nián)一季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机(jī)会(huì)。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一(yī)次全(quán)新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客(kè)观(guān)上(shàng)当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注(zhù)的(de)基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级(jí)主动权益基金(jīn)经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市值占基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平(píng)的港股仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较(jiào)大(dà)的是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调(diào)整，增加(jiā)了科(kē)技等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域(yù)分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻保持一种克制而(ér)理性的(de)心理状态(tài)，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手(shǒu)率，一(yī)季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为(wèi)其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号(hào)重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优质精选的第(dì)一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。而美团(tuán)新(xīn)进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的(de)4只基金合(hé)计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到(dào)，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来充分(fēn)观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自(zì)己的成功和巨(jù)大(dà)的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的(de)理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目(mù)标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确(què)评估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股票(piào)的(de)唯一(yī)情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资(zī)者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对(duì)财务数(shù)据(jù)进(jìn)行系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映(yìng)在财(cái)务数(shù)据中，定量的数(shù)据(jù)可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过(guò)去(qù)和(hé)当(dāng)前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能(néng)正确评判这家公(gōng)司的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的(de)经营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年(nián)四季度末的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季(jì)度(dù)，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的(de)初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端制造业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相对乐(lè)观(guān)，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价(jià)中未被(bèi)充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的时间维度(dù)预期也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息(xī)的(de)处(chù)理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度(dù)中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业(yè)投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者担心这是(shì)否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本面遇到无(wú)处安(ān)放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部(bù)分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的(de)分化。受(shòu)益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操(cāo)作不(bù)多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌(diē)，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季(jì)度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季度退出(chū)该基(jī)金前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液(yè)，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也(yě)遭到(dào)陈(chén)皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研(yán)究(jiū)，方向上(shàng)非常认(rèn)同其(qí)很可能是(shì)一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的(de)生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即期(qī)涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也(yě)就是那三(sān)、五次(cì)，我(wǒ)们平(píng)时(shí)的不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极(jí)因(yīn)素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性(xìng)认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市(shì)的一(yī)二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真(zhēn)的(de)只(zhǐ)需(xū)要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能(néng)源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠(huì)基(jī)金前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，金域(yù)医学新(xīn)进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入(rù)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以(yǐ)第三方(fāng)医学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心的高科技(jì)服务(wù)企业，通(tōng)过不断(duàn)积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学(xué)诊(zhěn)断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医(yī)学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈现的复苏力度还(hái)不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的(de)整体(tǐ)估(gū)值依然处于(yú)长周期中很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时(shí)间维(wéi)度，我们(men)相信现在(zài)所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决(jué)的(de)出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应的预期回(huí)报水平(píng)的(de)是(shì)相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们(men)依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自身创造(zào)价值(zhí)的实现(xiàn)和市场(chǎng)情(qíng)绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市(shì)场收(shōu)益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作(zuò)为(wèi)业内知名(míng)的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调(diào)仓换股，他又是如何看(kàn)待(dài)未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓(cāng)位(wèi)和行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业(yè)配(pèi)置(zhì)没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内(nèi)资本(běn)市(shì)场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国失(shī)业(yè)率水平再创新低，意(yì)味着高利(lì)率环(huán)境大概(gài)率(lǜ)持(chí)续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正(zhèng)常化(huà)需要(yào)一(yī)个过程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公布的(de)社(shè)融和地产(chǎn)数据(jù)分(fēn)析(xī)，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风(fēng)险更(gèng)多(duō)是流动性(xìng)问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益率在相对(duì)顶(dǐng)部(bù)位置，国(guó)家之家(jiā)沟通(tōng)对(duì)话(huà)、加(jiā)强合作的可(kě)能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放在(zài)微(wēi)观企业(yè)层(céng)面(miàn)。可以看(kàn)到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强(qiáng)大。不必(bì)总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变(biàn)化可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持(chí)合(hé)同约定较81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期(qī)待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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