作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思g>

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别(bié)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期(qī)高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初(chū)以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。