昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法们(men)热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业(yè)务的(de)收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法yù)警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新(xīn)数(shù)据，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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