近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的(de)关(guān)键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东(dōng)有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为(wèi)符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的(de)与经(jīng)营(yíng)业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的(de)增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等(děng)原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力等(děng)能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子(zi)没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表示，归(guī身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么)母净(jìng)利(lì)润较上年(nián)同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌(diē)至行业(yè)成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平(píng)均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易。

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