文：天风(fēng)宏观宋雪(xuě)涛/联(lián)系(xì)人孙永乐(lè)

　　4月居民新增存款-1.2万(wàn)亿(yì)，同比多(duō)减(jiǎn)4968亿元，这是(shì)居民存款在连续13个月同比多(duō)增后，首次回落(luò)。

　　在(zài)过(guò)去一年多时间里(lǐ)，居民部(bù)门积攒(zǎn)了一大笔超额储蓄。今年这笔(bǐ)超额(é)储蓄能否顺利释放对判(pàn)断经济和资本市场走势至(zhì)关重要。这里我(wǒ)们尝试回答两个问(wèn)题。一是(shì)4月(yuè)居(jū)民存款同(tóng)比多减是不(bù)是超额储蓄释放(fàng)的开(kāi)始？二是这一趋势能否(fǒu)延续？

　　对上述问(wèn)题(tí)的(de)回答取决于存(cún)款会(huì)受到哪些因素的(de)影响。一般影响居民存款的主要有(yǒu)这(zhè)么几种行为：可支(zhī)配收(shōu)入、消(xiāo)费(fèi)支出、金融资(zī)产相关收支(zhī)和房地产相关收(shōu)支。

　　收入增(zēng)长、消费(fèi)减少、金融资产赎回、购房减少会推动存款(kuǎn)增加；反之，收入减(jiǎn)少(shǎo)、消费增加(jiā)、认(rèn)购(gòu)金融(róng)资产(chǎn)、购房增加、提前还(hái)贷等则会带动存款回落。

　　2022年(nián)居(jū)民(mín)存款(kuǎn)同比多(duō)增(zēng)7.9万亿是居民少消费、少投资、少购房的结果（详见《超额(é)储(chǔ)蓄能否转(zhuǎn)化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增(zēng)速放(fàng)缓并提前还贷，但(dàn)因为投资(zī)、购房等下(xià)滑幅(fú)度更大，所(suǒ)以存(cún)款同比大幅(fú)多增。

　　2023年一季度居(jū)民存(cún)款同比多增2.1万亿则是收(shōu)入修复和理(lǐ)财存款(kuǎn)化的结(jié)果。

　　一季度居民人均可支(zhī)配(pèi)收入同比增长525元，理财(cái)存续规模相比(bǐ)于2022年末下滑2.6万亿(yì)至24.2万亿(yì)。另外，受银行办理速度放缓等(děng)因素影响(xiǎng)，RMBS（个(gè)人住房抵押贷款支持证券）条(tiáo)件早偿率指数 2 相比于2022年有所回落，即居民提前还款对存款的拖累(lèi)相比于去年末(mò)略有放缓。

　　但是，随(suí)着居民(mín)消费和购房行为修(xiū)复，其对存款的支撑力度减(jiǎn)弱，一(yī)季度人(rén)均消费支出同比增加345元（低于(yú)收(shōu)入涨幅）、购(gòu)房支出同比多增1575亿(yì)元。但因为(wèi)支撑因素的规(guī)模(mó)更大，所(suǒ)以(yǐ)存款继(jì)续回升。

　　4月和一季度最核(hé)心的不同(tóng)在于理财市(shì)场的变化(huà)。4月居民存(cún)款下(xià)滑可(kě)能的原因一(yī)是居民(mín)存款理财化；二是提前还贷规模增加。因为居民收入和消费数据不足(zú)，暂时无(wú)法(fǎ)判断消费和收入在4月对存款(kuǎn)的影响。

　　存款(kuǎn)回(huí)流理财是4月存款回落的核心原因，4月理财(cái)存量(liàng)规(guī)模环(huán)比(bǐ)增加1.26万(wàn)亿至25.5万亿(yì)，结束了自去年10月以来(lái)的下(xià)行(xíng)趋势，重回扩(kuò)张区间。

　　居(jū)民(mín)增配理(lǐ)财等资(zī)产(chǎn)是理财风险降低、收益回(huí)升(shēng)和存款利率下滑共同作用的结(jié)果。受益于债券(quàn)市场走强，今年(nián)理财(cái)市(shì)场表现逐步好转，理财产品单位破净(jìng)率从(cóng)2022年(nián)12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑(huá)的存款(kuǎn)利率，存款对居(jū)民的吸引(yǐn)力逐渐讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意减弱，而理(lǐ)财对(duì)居(jū)民的吸引力则不(bù)断增强。

　　从5月理财(cái)规模上看(kàn)，随(suí)着破(pò)净率(lǜ)进一步回落(luò)，居民还在继续(xù)增配理财产品(pǐn)，存(cún)款理财化趋势有望延续。

　　提前还贷(dài)规(guī)模扩大是存款下滑的又一(yī)个原因。4月早偿率月(yuè)均值相比于2月低点上(shàng)行4.3个百(bǎi)分点(diǎn)，相比(bǐ)于(yú)3月(yuè)上行1.9个(gè)百分点。

　　居民加大提前还贷力度一(yī)是(shì)因为首(shǒu)套房(fáng)利(lì)率还(hái)在下降(jiàng)，居民提前还贷以(yǐ)降低成本，4月(yuè)沈(shěn)阳(yáng)、马鞍山等(děng)多地继续(xù)降低首套(tào)房利率(lǜ)，贝壳研究院(yuàn)数据显示(shì)百(bǎi)城首套主流房贷(dài)利率平均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政(zhèng)策放松(sōng)后，1、2月份部(bù)分积压的还贷业(yè)务在3、4月(yuè)份办理(lǐ)，这(zhè)会推(tuī)动提(tí)前还(hái)贷规模走高(gāo)。

讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意　　

　　总的(de)来说，随(suí)着理财市场好转，此前(qián)因(yīn)居民少消费、少投资、少(shǎo)买房等积攒(zǎn)下来的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)已经开始(shǐ)部分(fēn)回流理财(cái)市(shì)场了，且5月初这一(yī)趋(qū)势(shì)还在延续(xù)。

　　往后(hòu)来(lái)看，理财市场(chǎng)和提前还贷在(zài)后续几个月(yuè)里或(huò)继续成为超额存款的主(zhǔ)要流(liú)向。

　　五(wǔ)一旅(lǚ)游人(rén)均(jūn)消费水平未见明显(xiǎn)改(gǎi)善或部(bù)分表明(míng)当下(xià)居(jū)民消(xiāo)费意愿(yuàn)依旧偏弱，考虑到超额储(chǔ)蓄的持有分化且并非主(zhǔ)要来自消(xiāo)费，后(hòu)续超额储(chǔ)蓄对消(xiāo)费的支撑(chēng)力度依旧偏(piān)弱。（详(xiáng)见《超额储(chǔ)蓄能否转化(huà)成(chéng)超额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求(qiú)逐渐释放，房(fáng)地产销售(shòu)目前已经有走弱迹象，地产短(duǎn)期或不会成为超储的主要流向。但(dàn)是因为按揭利率(lǜ)存在明显利差，居民提前还贷行为或将延续。从这个角度来看，主要因为少买房(fáng)、少(shǎo)投资而(ér)积攒(zǎn)下来的储蓄，在理(lǐ)财市场环境好转和存款利率下滑(huá)的(de)背(bèi)景下(xià)或将继续回流(liú)到理财市场。

　　1 存款(kuǎn)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速使用金融机构(gòu)住户存款余额+4月新(xīn)增来进行估算

　　2早偿率是指在(zài)个人住房抵押贷款中债务人提前偿付的(de)金额在资产池未偿(cháng)本金余(yú)额(é)的占比(bǐ)

　　风(fēng)险提示

　　地产(chǎn)销售变动超预期，超(chāo)额储(chǔ)蓄释放(fàng)弱于预(yù)期，理财市场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意