核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望以grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定(dìng)性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块为(wgrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译èi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收(grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译shōu)益就需(xū)要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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