5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影(yǐn黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗g)响将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入(rù)增黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性(xìng)需(xū)求的(de)新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临(lín)床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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