作(zuò)者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公(gōng)布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基(jī)数的影响，_D是什么意思，_3是什么意思同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产(chǎn)资(zī)料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波(bō)动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价(jià)格结束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正_D是什么意思，_3是什么意思在逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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